10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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只基金

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国泰兴泽优选一年持有期

基金要素

基金代码

：A类：012173，C类：012174。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：沪深300指数收益率*65%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*20%+上证国债指数收益率*15%

募集上限

：本基金无募集上限。

基金公司

：国泰基金，目前总规模超过4700亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过1800亿元，管理规模比较大，但权益类投资的占比不算高。

基金经理

：本基金的基金经理是程洲先生，他拥有21年证券从业经验和超过13年的基金经理管理经验，目前管理8只基金，合计管理规模143亿元。

程洲先生现存管理的基金数量已经很多了。

代表基金

：程洲先生管理时间最长的基金是国泰聚信价值优势 ( 000362.OF )，从2013年12月17日至今，累计收益率473.59%，年化收益率25.43%。长期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.08.30）

从净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：

长期能够跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；

在8年时间里，有7年实现了正收益，5年跑赢了沪深300指数；

在各类风格行情中，都能有不错的适应度，这也意味着大概率会做风格择时；

2018年是回撤最大的一年，基本上和指数的回撤相当，大概率没有做仓位择时；

具体情况，我们进一步观察他的持仓。

持仓特点

第一

，从持股集中度指标来看，很明显分成了两个阶段，2018年以前和2018年以后。在2018年之前，持股集中度变化非常大，从25%到55%之间大幅变动。而在此之后，基本上围绕着45%-50%的区间内变化。

待会儿我们结合他的股票仓位来看，大概率在2018年以前，程洲先生在做大幅度的仓位择时。

第二

，程洲先生的交易换手率也经历了大幅度的变化，从早年间将近18倍的年换手率，逐渐降低到了3倍，这是一个重大的变化。这相当于在2015年，他平均一个多月就换仓了一轮。。。这速度简直了。

第三

，在程洲先生将近8年的管理时间里，他的平均持股周期只有1.2年，显然，持股周期很短。从下图中也能看到，持有半年及以下的市值占比将近50%，最长的持股不超过3年。

结合上述三点，

程洲先生属于持股集中度不高+持股周期较短的

“交易型”选手

。不过，这些年来他的交易程度是有明显的降低的。

第四

，正如我们在持股集中度数据中看到的，程洲先生在2015年到2018年间会做非常大幅度的仓位择时。而最近几年，择时幅度明显降低了。

第五

，从风格配置图来看，程洲先生会做大幅度的风格择时。在2019年以后，他几乎清仓了价值风格的持仓，全部投入到了成长风格中去。这对于程洲先生来说，也是巨大的变化。

结合上述两点，

程洲先生属于会做大幅仓位择时+会做大幅风格择时的

“飘忽不定型”选手

。

第六

，从行业配置图来看，程洲先生从早年间的行业分散逐步转变为行业集中。截止去年底，前三大重仓行业分别是医药生物、电子和化工。合计占比将近70%。

第七

，我们再来看一下基金的二季度运作分析和重仓持股。

2021年二季度A股各大指数震荡向上，沪深300指数季度涨幅3.48%，创业板指数的走势则更加强劲，季度涨幅高达26.05%，并且创下年内指数新高。从行业表看，以白酒为代表的核心资产、新能源车和半导体等行业在二季度轮番上涨，成长风格在五六月份表现抢眼，但上半年整体看，“碳中和”主题代表的钢铁和煤炭依然涨幅靠前，而估值偏高的国防军工和传媒行业跌幅靠前。

简述了一下分化的市场。

本基金在二季度基本维持了较高的股票仓位，操作方面，组合继续持有了景气度较好的特色原料药和新能源车产业链上游的锂资源，同时增持了前期调整幅度较大的有进口替代空间的中小市值成长股标的，以及下半年景气度有望回升的光伏产业。从整体持仓结构看，目前本基金重点配置了特色原料药，围绕半导体和5G等新兴产业的TMT、新材料和设备制造商，以及一些内需相关度高、估值合理、盈利增长确定的行业龙头。

原料药持有了仙琚制药、天宇股份和普洛药业。

投资理念与投资框架

在个股选择方面，程洲先生表示他会

重点关注四个方面：公司管理层、研发投入、自由现金流和价格

。和原来相比，最大的变化是会更加关注行业是否有增长的空间，增加赚钱的概率。

我们在分析持仓特征时，发现程洲先生会做非常大的仓位择时。对于风险控制，他表示好

的选股是最根本的风险控制

，不参与非常热的板块也是一种风险控制，除此之外，

组合相对均衡，在极端行情下做仓位控制也是一种方式

。

在另一次访谈中，程洲先生表示

自己的

投资方法是偏逆向的

，同时也会考虑大局观和组合管理的要求，这是他获得超额收益的主要原因

。

更多内容，大家可以搜索《

TOP30 | 国泰基金程洲：跨年行情或已开始，过去三个月的调整让市场变得更健康了

》和《

国泰基金程洲：具有大局观的逆向投资者

》两篇文章，详细了解。

一句话点评

程洲先生是一位少数做择时有超额收益的基金经理，不过，我们对于择时还是持谨慎的态度，毕竟择时成功的次数也是有限的，从超额收益角度来看，是有很大作用的，但从统计意义上看，样本量还很小，还不足以证明太多。

程洲先生的选股，确实是不错的，他能够在左侧逆向布局一些行业和公司，还能够获得不错的投资收益，这一点值得点赞。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

对于新人和绝大多数投资者，

本基金值得少买

，在目前的环境下，还挺适合程洲先生的风格的，但同样的，一年持有期太短了，如果要买，做好长期配置的准备；

如果手里有很多成长风格的基金，可以不考虑；

另外，程洲先生的老基金也可以关注，比如他管理时间最长的这只国泰聚信价值优势基金；

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风险提示

：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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