10只基金，8只不值得买，该怎么选？

看分析点评，每篇都说好，该相信吗？

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696

只基金

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华安产业精选

基金要素

基金代码

：A类：014207，C类：014208。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：中证800指数收益率65%+中债综合全价指数收益率20%+中证港股通综合指数收益率*15%

募集上限

：本基金有30亿元上限。

基金公司

：华安基金，目前总规模超过5700亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近2100亿元，管理规模比较大。

基金经理

：本基金的基金经理是刘畅畅女士，她拥有11年证券从业经验和将近2年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模134亿元。

她的管理经验实际上是比较短的，而熟悉我们的投资者知道，我们一般不会在一句话点评中写短于3年管理经验的基金经理，而如果写了，基本上就是因为短期业绩非常好，投资者关注度非常高，今天的主角刘畅畅女士就是这样。

代表基金

：她管理时间最长的基金是华安文体健康主题 ( 001532.OF )，从2020年1月8日至今，累计收益率203.84%，短期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.12.20）

看这两年的业绩没话说，涨多跌少，很多文章都说是典型的画线派选手。但是由于管理时间才2年不到，大家看这个业绩的时候，别做线性外推。所以，除了净值之外，我们还是来看一下持仓的情况吧。

持仓特点

第一

，基金的前十大重仓股占比在25%到30%之间，属于非常低的持股集中度。

第二

，刘畅畅女士的交易换手率是比较高的，2019年将近6倍，2020年将近8倍，相当于每3-4个月换仓一次。

第三

，基金的平均持股周期为0.6年，从下图中可以看到，持仓半年及以下的仓位占比超过70%。

结合上述三点，

刘畅畅女士属于持股集中度非常低+持股周期非常短的

“交易型”选手

。

第四

，从资产配置图来看，刘畅畅女士会做幅度不大，频率不高的小幅仓位调整。但时间还短，没有碰到过熊市，未来可能会有变化。

第五

，从风格配置图来看，刘畅畅女士会做大小盘之间的切换，目前全部为小盘成长股。

结合上述两点，

刘畅畅女士目前属于基本不做仓位择时+会做大小盘风格变化的

“偏见风使舵型”选手

。但需要注意的是，时间还短，未来可能会有很多变化。

第六

，基金的前三大行业占比在40%到45%之间，属于比较低的行业集中度。

从行业配置图来看，更能够感受到组合的分散程度。

主要配置在电子、机械设备、化工、竣工、传媒、有色等行业。

第七

，我们再来看基金的定期报告和持仓情况。

展望四季度，我们认为经济的不确定因素正在加大。疫情期间的各项政策将陆续温合退出。同时国内经济阶段性面临地产向下、制造业高位回落、能源价格高涨以及能耗双控下多种工业品阶段性供需不匹配等问题。在这种背景下，海外利率已经有所抬升，国内货币政策和流动性边际也难以更加宽松。这些因素使我们的投资在四季度面临更多的挑战。我们将对海外疫情、全球经济趋势、通胀压力等对全球流动性产生重要影响的关键因素保持关注。

从经济、政策、利率、流动性等方面表明四季度的不确定性在加大。不过话说回来，现在发新基金了，是觉得机会来了么？

在目前市场环境中，股票整体估值水位较高，越来越多板块处在历史偏高或者极高的PB估值水平上，无论短期ROE是否继续向上，这个估值水平本身意味着中长期收益率空间被压缩。如果这一因素叠加ROE的回落，那么压力将进一步加大。这些因素增加了我们未来投资和短期选股的不确定性。

有两方面想说，第一，刘畅畅女士目前的组合经历了过去两年的大涨，很显然，她说的是事实。但是，结合我们昨天写的姜诚的观点，就有点意思。姜诚先生表示：“由于市场高度分化，所以我们仍能自下而上找到为数不少的高风险报酬比品种，以支撑合宜的仓位。”不同的投资框架，不同的重仓行业，面对同一个市场，看的的机会会大相径庭。第二，还是想说，是现在有机会了么？

尽管如此，选择突出成长性的股票，寻找市场在这方面的预期差，始终是我们努力的重点方向。我们认为经济中结构性成长、改善的机会仍然存在，部分细分行业的龙头，无论市值大小与行业，从更长的时间维度去审视，仍然具备一定的收益空间。

可以看到，在疫情以后，随着

新能源

发展带来的从能源产生到使用的巨大变革，使得这一产业链将继续成为未来拉动经济增长的主线。

我们在这一领域会始终保持比较高的配置水平。

同时，制造业中仍然诞生出了不少新的成长性机会，不停的有公司在打开另一个细分市场或者获得更多市场份额。

另外，除了成长性机会外，由于疫情的扰动还远未结束（无论对需求或者供应），因此经济中还有很多

由于阶段性错配、扭曲或者纠正这些错配和扭曲带来的周期性或者低估性的投资机会

，这些机会也有可能成为长期收益率的一个来源。

特别强调了对新能源的配置比重会比较高，同时也简单提到了一些细分行业上的机会。

个股选择上，我们将恪守估值纪律，控制相关风险，继续寻找具备较好性价比的个股进行投资。

风险偏好方面，我们担心四季度市场风险偏好仍有可能阶段性回落。海外疫情、通胀压力、刺激政策退出、经济阶段性压力等因素均可能带来风险偏好的波动，我们将对这些因素保持高度关注。

综上所述，四季度我们将更加谨慎地寻找投资机会，相信从中长期来看，股票市场仍然是非常好的资产配置品种，也必定能够分享中国经济增长的长期收益。我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，努力为持有人达成“承担较低风险获取中长期合意回报”的投资目标。

从整篇季报点评中，

我们更多的看到的是对于不确定性的谨慎

。

由于刘畅畅女士换仓非常频繁，实际上现在这个时点看三季度的持仓意义没有那么大，大概率她换的七七八八了。

投资理念与投资框架

从刘畅畅女士那么频繁的交易频率和分散的持仓来看，她必须是有一套框架来支撑的，所以，我们要重点看一下这个部分的内容。但是实际上，我们找了一圈，也没有找到一篇深度的访谈，连比较浅的访谈也没有，更多的文章是从持仓去做的分析，就像我们上面分析的这些内容，而我们认为这样是远远不够的。可惜。

一句话点评

过去两年，刘畅畅女士的业绩报表，这点成绩摆在这里，无可厚非。但是，我们没有看到深度的访谈，无法去结合她的言行，去判断她是否言行一致。她的投资框架是怎样的？是如何做出如此频繁的投资标的的变化的？无论是访谈还是定期报告，现阶段都没有相关的材料帮助我们去了解她。

对于她的这只新基金，30亿的限购，相比于她目前管理的另外两只基金，规模是要小的，对于一位主要投资于中小盘风格、交易换手率比较高的基金基金经理来说，规模小的基金相对更加适合。但由于这只基金也没有封闭期，3个月后打开申购，规模会怎么样就不好说了。另外，伴随着整体规模的提升，她还能不能保持原来主要投资中小盘，换手率较高的特点，也是一个值得关注的事情。

所以，对我们来说，对她还不够了解，好在，她还年轻，投资经验也还短，我们期待对她有更深入的了解，现阶段先纳入

观察池

，做长期的跟踪和观察，之后再做判断不迟。

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风险提示

：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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